Le Billet Vert #5: Sollatek Kenya via Lendahand - le microcrédit intermédié pour fournir de l’électricité aux zones reculées d’Afrique de l’Est
Comment notre argent peut avoir un impact en dehors de nos frontières
Temps de lecture ⏰: 10 minutes
Bonjour à toutes et tous !
J’espère que vous avez commencé à ouvrir vos calendriers de l’avent et que vous n’avez pas déjà mangé tous les chocolats..
Je suis ravi de vous retrouver pour cette 5ème édition du Billet Vert qui porte sur le micro-crédit (pas si micro que ça en réalité).
Ce numéro est assez dense, car il a fallu creuser davantage l’analyse du pays concerné, le Kenya.
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Le microcrédit est le financement de projets de petite taille principalement dans les pays en développement. Ce concept a été créé en 1974 au Bangladesh par le professeur Muhammad Yunus, Prix Nobel de la Paix. Cette année-là, son pays traverse une grande famine, et il décide de prêter à un taux préférentiel l’équivalent de 27 dollars à un groupe de 42 familles pour qu’elles puissent lancer leur affaire. Cela leur évite d’avoir à recourir aux prêts bancaires classiques qui appliquent des taux d’intérêt exorbitants, tuant dans l'œuf toute initiative entrepreneuriale.
Cette expérience le persuade que le microcrédit sera bénéfique à l’économie et à sortir sa population de la pauvreté.
Souhaitant le développer à plus grande échelle, il crée la Grameen Bank (“La Banque des Pauvres”) en 1983. Cette dernière existe toujours et axe sa mission sur le financement de l’entrepreneuriat féminin: 97% de leurs prêts sont accordés à des femmes.
Aujourd’hui, le marché du microcrédit représente près de 180 milliards de dollars avec une croissance annuelle attendue de près de 12% par an jusqu’en 2026. En d’autres termes, il atteindra pas loin de 300 milliards de dollars dans les 5 prochaines années. Il y a donc un réel besoin et engouement d’aiguiller les capitaux vers des projets de développement dans des pays émergents. C’est aussi de cette manière que notre argent peut avoir un impact, en donnant accès aux besoins les plus élémentaires à des populations reculées.
Il est évidemment très difficile d’évaluer la viabilité d’un micro-projet depuis la France sans se rendre sur place et échanger avec celui ou celle qui le porte. C’est pourquoi il est préférable d’investir via un intermédiaire familier de l’écosystème ou un acteur local reconnu et expérimenté.
Je me suis donc intéressé à Lendahand, une plateforme de financement de microcrédit participatif basée à Rotterdam, aux Pays-Bas. Son premier investissement a été réalisé en mars 2013 et a depuis financé plus de 4 000 projets pour un montant total de 136 millions d’euros. Dans les dernières nouvelles, elle a récemment levé 5,5 millions d’euros auprès du fonds d’investissement à impact d’ABN AMRO, INCO Ventures, et l’ONG Acted. Grâce à cet argent, elle a conclu en juin l’acquisition de son concurrent français Babyloan.
Je vous propose donc dans cette analyse de nous pencher sur un projet en particulier: Sollatek Electronics Kenya 61 (le 61 signifie qu’ils ont financé 60 autres projets par le passé). Vous verrez qu’en plus d’être une PME performante, ils sont engagés dans l’accès à l’énergie renouvelable des zones rurales kényanes.
Ce que vous allez apprendre dans cette analyse:
Note Globale: 6,16/10 (note impactée principalement par le risque pays et le manque de liquidité)
Résumé en 30 secondes montre en main
Détails de l’investissement
Sollatek Electronics Kenya Ltd (SEKL): qui sont-ils et quelle est leur relation avec Sollatek (UK) Ltd?
Brève analyse économique et politique du Kenya
Analyse du marché de l’électricité au Kenya et financière de SEKL
Quels sont les engagements de SEKL et l’impact de cet investissement?
Pour aller plus loin
Résumé en 30 secondes montre en main:
Il s’agit d’une obligation sur 2 ans qui paie 5,50%/an brut avec paiement semestriel des intérêts.
Sollatek Electronics Kenya Ltd (SEKL) est une franchise kényane de Sollatek UK Ltd qui développe des solutions de stabilisation électrique et d’accès à l’énergie solaire pour les pays émergents
Elle existe depuis presque 40 ans, ses dirigeants connaissent très bien le pays et le marché.
L’économie du Kenya est en pleine croissance (7,5% en 2021 et 5,5% attendue en 2022) malgré une instabilité politique à prendre en compte
Le programme Kenya’s Vision 2030 intègre l’accès à l’électricité hors réseau parmi ses objectifs pour lequel SEKL est bien positionné
SEKL est une entreprise en croissance (26% entre 2020 et 2021) et ses ratios financiers semblent être sous contrôle. Attention toutefois à l’arrivée de concurrents étrangers, notamment Chinois à travers Huawei
Cet investissement est aligné avec 3 ODDs: 1. Combattre la pauvreté / 7. Énergie propre à un coût abordable / 13. Lutte contre le changement climatique
Détails de l’investissement:
Liquidité: 4/10 (très peu probable de revendre les titres mais maturité courte et paiements d’intérêts semestriels)
Rentabilité: 7/10
Obligation d’une maturité de 2 ans.
Taux brut de 5,50%/an, les intérêts sont payés tous les 6 mois. À titre de comparaison, emprunter en devise locale leur coûterait plus de 12%.
Investissement possible à partir de 50€
Aucun frais Lendahand sur cet investissement - Vous pouvez trouver des coupons de réduction (25€) via le parrainage sur Internet
❗Lendahand n’accepte pour le moment que les cartes bleues belges et hollandaises. Il faudra donc faire un virement vers la plateforme pour créditer votre compte, ce qui prend 2 jours ouvrés
J’ai décidé d’y investir 400€ sur la base de ma grille d’investissement (actualisée). Mon investissement n’est pas encore réalisé à cause du point ci-dessus
La campagne de financement est en ce moment même complétée à hauteur de 86%
Sollatek Electronics Kenya Ltd (SEKL): qui sont-ils et quelle est leur relation avec Sollatek (UK) Ltd?
Fondée en 1983, Sollatek (UK) Ltd s’est bâtie une solide réputation dans la fabrication de produits en lien avec le contrôle de puissance et de température des équipements, les économies d’énergie et le photovoltaïque.
Sollatek (UK) Ltd a développé un réseau de filiales qui travaillent avec des revendeurs un peu partout dans le monde (190 pays). D’ailleurs, plus de 90% du chiffre d’affaires de Sollatek (UK) Ltd est réalisé à l’étranger.
SEKL est une filiale de Sollatek UK au Kenya. Son président, Chris R. Soper, est un entrepreneur prospère possédant plus de 40 ans d'expérience dans la gestion d'entreprises au Kenya. C’est lors d’une rencontre fortuite avec Manhal Allos, alors directeur général de Sollatek UK Limited, qu’il décide de créer la filiale Sollatek Kenya en 1986 pour vendre des dispositifs de protection de la tension. En 1992, Chris est devenu l'une des premières personnes au Kenya à explorer les possibilités commerciales dans le domaine des énergies renouvelables. Depuis, SEKL est devenu un acteur majeur de l'industrie solaire.
Ils offrent une gamme de produits très adaptée aux besoins des pays en développement: leur fridge guard par exemple permet de stabiliser la puissance entrante dans les frigidaires et d’éviter les coupures de courant récurrentes: lorsqu’il détecte que le voltage devient trop faible, il déconnecte automatiquement l’appareil et le reconnecte une fois qu’il est redevenu normal. Ainsi, ce produit évite le gâchis alimentaire et la perte économique associée.
SEKL a été nommée parmi les 100 meilleures PME Kenyanes opérant en Afrique de l’Est en 2013, 2015, 2017 et 2019 d’après KPMG Kenya.
Brève analyse économique et politique du Kenya
Stabilité pays: 4/10 - Dynamique de marché: 8/10
Investir dans un pays comme le Kenya est forcément très différent puisqu’il est en situation de rattrapage économique avec une croissance plus forte. C’est également plus risqué du fait de son instabilité politique. Il faut donc aller voir du côté de certains indicateurs pertinents pour analyser le contexte global dans lequel l’entreprise évolue.
Indicateurs économiques:
Le Kenya est le 7ème pays le plus peuplé d’Afrique avec près de 55 millions d’habitants
C’est un pays qui repose sur les services (46,5% du PIB) et l’agriculture (37,5% du PIB). Il est le troisième producteur de thé et le premier exportateur (en volume) au monde, le 8e producteur de haricots secs, le 15e producteur d'oléagineux et fait partie des 20 plus grands exportateurs de café (FAO).
Avec un PIB de 1 698€/habitant, le Kenya est le seul pays de la Communauté d’Afrique de l’Est (CAE) classé à revenu intermédiaire
Sa croissance économique a atteint 7,5% en 2021 (effet rebond post-Covid) d’après la Banque Mondiale et devrait atteindre 5,5% en 2022
Le taux de pauvreté (nombre de personnes vivant sous le seuil de pauvreté par rapport à la population totale) est passé de 44% en 2006 à 33% en 2021 et devrait atteindre 25% en 2030. Il y a donc un processus de moyennisation de l’économie (= constitution d’une classe moyenne).
Cela se confirme par un taux d’urbanisation en constante croissance qui atteint actuellement 28% mais qui devrait atteindre la moitié de la population d’ici 2050.
Le Kenya se trouve donc à un niveau de développement intermédiaire mais avec une dynamique économique positive.
Indicateurs de stabilité politique:
Le Kenya a à sa tête un nouveau président, William Ruto, qui a pris ses fonctions le 13 septembre 2022 pour les 5 prochaines années. Cela devrait donner une forme de stabilité économique pendant la durée de cet investissement. Il croit en une économie “ascendante” d’après ses propres termes, c'est-à-dire qui peut tirer la société vers le haut et créer les emplois nécessaires au développement de son pays. Aujourd'hui, le Kenya n’est pas en mesure d’absorber les 800 000 nouveaux jeunes qui entrent sur le marché du travail tous les ans. Le taux de chômage des 18-34 ans oscille d’ailleurs autour de 40%.
D’autre part, le Worldwide Governance Indicators (WGI) est un indicateur créé par la Banque Mondiale couvrant plus de 200 pays et territoires et qui regroupe 6 critères de gouvernance:
👉 Contrôle de la corruption
👉 Efficacité du gouvernement: qualité des services publics, de l’implémentation des politiques et de la fonction publique
👉 Stabilité politique et absence de violence/terrorisme
👉 Qualité de la réglementation: capacité du gouvernement à formuler et implémenter des politiques et réglementations propices au développement du secteur privé
👉 État de droit: le droit surpasse le politique
👉Liberté démocratique: droit de vote, censure, liberté d’expression
On y trouve beaucoup de données mais le plus important est surtout de se focaliser sur la ligne “estimate” qui agrège les données de chaque indicateur. La Banque Mondiale note chacune de ces sections sur un intervalle entre -2,5 et +2,5 (0 étant donc la moyenne).
Vous trouverez ci-dessous un petit tableau comparatif entre la France, l’Inde (servant de référence intermédiaire) et le Kenya pour l’année 2021:
👍 Au sujet du risque de terrorisme, le Kenya et le Royaume-Uni ont signé un accord de co-opération de défense pour combattre les islamistes shebabs. Le nombre d’attaques a d’ailleurs nettement diminué puisqu’il y en a eu 69 en 2020 et 51 en 2021. En 2022, dans un contexte pourtant tendu avec les élections présidentielles, il semblerait que ce nombre soit de nouveau en baisse.
Il faut donc être conscient que ces instabilités peuvent provoquer des changements d’environnement conséquents et soudains, ainsi que potentiellement impacter la trajectoire économique des entreprises.
Analyse du marché de l’électricité au Kenya et financière de SEKL
Risque total: 5/10
Analyse du marché:
Plusieurs points que je trouve rassurants avec SEKL:
👉 ils existent depuis presque 40 ans
👉 leur équipe dirigeante connaît très bien le pays
👉 l’entreprise évolue dans un contexte favorable: seul 12.6% de la population rurale kényane est connectée au réseau électrique. Pour environ 30 millions de personnes sans connexion, l’énergie solaire est l’une des solutions les plus efficaces techniquement et financièrement. Or, c’est justement l’un des produits que développe SEKL.
☀️ Le taux d’accès à l’électricité de la population est passé de 36% en 2014 à 75% en 2021. Le gouvernement kenyan visait l’accès universel pour fin 2022 et privilégie les systèmes solaires hors réseau pour atteindre leur objectif.
Enfin, l’accès à l’électricité est clé dans la stratégie des dirigeants dans le cadre de leur programme de développement Kenya’s Vision 2030 qui doit faire du pays une nation industrialisée.
❗En termes de concurrence, certains fabricants chinois essaient de se faire une place dans le marché des énergies renouvelables. Ils ont accru leur présence partout sur le continent, car ils ont bien identifié le potentiel. Par exemple, l’entreprise Huawei tente de déployer leurs solutions au Kenya puisqu’il s’agit de l’un des marchés les plus prometteurs en Afrique. L’avantage de SEKL est qu’ils sont déjà bien implantés et ont le réseau pour y poursuivre une activité soutenue.
Analyse financière de SEKL:
Un résumé de leurs chiffres est disponible ci-dessous (exprimés en EUR equivalent):
☀️ Leur chiffre d’affaires (= somme des ventes) a continué de croître même pendant la période de COVID alors que la croissance économique nationale était négative en 2020. Entre 2021 et 2020, il a augmenté de l’ordre de 26% pour atteindre 6,5 millions d’euros. Ce dernier chiffre ne paraît pas impressionnant en soi, mais rappelons quand même que le PIB/tête kényan est 21 fois inférieur à celui de la France.
❗Quant au bénéfice net (ce qu’il reste une fois qu’on a déduit toutes les dépenses du chiffre d’affaires), il n’a augmenté “que” de 3,45%. Cela pourrait s’expliquer par une augmentation des coûts qui n’a pas été répercutée sur les prix finaux, en témoigne la baisse de la marge brute (= marge/chiffre d’affaires) de près de 6 points. Cela dit, elle reste autour de 40%, ce qui reste élevé mais elle pourrait être écrasée par l’inflation (forte en ce moment) et la concurrence qui a tendance à pousser les prix à la baisse.
SEKL a déjà réalisé 60 levées de fonds sous forme obligataire sur Lendahand et n’a connu jusqu’à présent aucun défaut. J’ai posé la question sur le nombre de retards de paiement mais je n’ai pas encore eu de réponses. Ils m’ont simplement confirmé qu’une entreprise qui ne remboursait pas ne pourrait plus les utiliser.
👉 Cependant, qui dit plus d’emprunts dit un stock de dettes plus important. Il faut donc jeter un coup d'œil sur la capacité de l’entreprise à honorer ses engagements financiers.
Pour ce faire, nous allons regarder en premier le ratio d’endettement net, aussi appelé l’effet de levier (= dettes nettes/capitaux propres). Il est l’un des principaux indicateurs qui permet d’évaluer la capacité de remboursement d’une entreprise.
Les capitaux propres sont “les ressources propres de l’entreprise. Ces ressources sont utilisées pour financer les investissements ou le cycle d’exploitation de l’entreprise.” Elles s’acquièrent en injectant du capital dans l’entreprise et/ou en y reversant les bénéfices de l’année.
Généralement, les entreprises vont essayer de garder ce ratio en dessous de 100% pour optimiser leurs conditions de financement. Il varie beaucoup en fonction des secteurs. ☀️ Depuis 2019 où ce taux était de 121,17%, ils ont reversé tous les bénéfices dans leurs fonds propres pour réduire le ratio d’endettement à 77,65% en 2021.
🚨 Un élément qui n’est pas indiqué mais qui est primordial à garder en tête: le risque de change. L’entreprise se finance en EUR sur la plateforme mais son marché est libellé en Shilling Kenyan (KES). Si leur monnaie se dévalorise, la dette leur coûtera plus cher à rembourser, car il leur faudra une plus grande quantité de KES pour un même montant d’EUR. À ce sujet, Lendahand propose parfois d’investir sur leur plateforme en dollars (USD), ce qui vous exposera à un risque de change EUR/USD. À vous de voir si vous souhaitez le prendre, mais j’ai préféré l’éviter pour cette édition.
☀️ Globalement, cette entreprise semble donc être sainement gérée. Elle jouit d’une bonne dynamique économique et les dirigeants font attention à la santé de leurs ratios financiers.
🚨 Certaines données ne sont pas accessibles comme l’écart entre les encaissements des clients et les décaissements auprès des fournisseurs. Elles permettent de calculer des indicateurs importants comme le besoin de fonds de roulement (BFR = décalages de trésorerie) et la capacité d’autofinancement. L’analyse ne peut donc qu’être partielle et imparfaite sur la base de l’information disponible.
Engagements de SEKL et impact de cet investissement
Volonté: 7/10 - Contribution: 7/10 - Mesure: 8/10
SEKL reste avant tout une entreprise commerciale. Même si leur mission est très louable, elle n’a pas d’origine militante ni associative. C’est pour cela que la note Volonté est impactée.
Depuis 2009, SEKL a vendu près de 700 000 lanternes solaires portables et de systèmes solaires domestiques. Grâce à leur activité, ils estiment avoir donné accès à l’énergie renouvelable à près de 3,5 millions de personnes. Leur activité a donc eu une réelle additionnalité, dans le sens où sans eux peut-être qu’une plus grande partie de la population serait restée sans électricité.
Ils ont par exemple participé à un projet nommé Project Jua qui bénéficiera à 300 000 personnes à travers 300 sites. L’énergie solaire déployée grâce à leurs produits alimentera les équipements scolaires et hospitaliers dans des zones très reculées et pauvres du Kenya, améliorant ainsi les conditions d’éducation et de santé.
SEKL a par le passé gagné le concours de USADF Power Africa Off-Grid, qui récompense les entreprises Africaines engagées dans l’accès à l’électricité hors réseau en faveur des communautés isolées.
Sur la page de Lendahand, on y trouve un onglet dédié à l'impact de cet investissement. Cette campagne de financement est rattachée à 3 Objectifs de Développement Durable (ODDs):
Ils estiment que cet emprunt bénéficiera directement à 150 entreprises et 700 foyers, soit un total d’environ 4 000 personnes qui accèderont à une source d’énergie propre, fiable et abordable.
Pour aller plus loin:
Les Français adeptes du micro-crédit? Article du Figaro datant de juin 2022
La loi a d’ailleurs changé cette année pour favoriser les micro-crédits en France. Plus d’info sur le site du gouvernement ici
J’espère que vous aurez pris beaucoup de plaisir à lire cette analyse et il ne me reste plus qu’à vous souhaiter un excellent week-end !
À très vite!
Franklin